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168体育app下载资产注入大幕拉起!6大券商荐紧急调研(荐股)

发布日期:2023-06-04 13:16浏览次数:

  168体育app下载资产注入大幕拉起!6大券商荐紧急调研(荐股)事件:公司 6 月19 日公布非公开发行方案,本次非公开发行A 股股票的数量不超过151788 万股,其中中铁工认购不超过85158 万股,发行价格不低于4.11 元/股,即不低于定价基准日前20 个交易日公司A 股股票交易均价的90%168体育·(中国)官方网站-IOS/安卓/手机版app下载

  本次非公开发行股票的募集资金总额不超过62.39 亿元。其中,中铁工认购的金额不超过35.00 亿元。募集资金主要用于两个项目:(1)深圳地铁5 号线 月开工,预计2011 年6 月竣工。该项目财务内部收益率为8%;(2)柳州市“双拥大桥、维义大桥、广雅大桥及北外环路”BT 项目,使用资金18.04 亿元;预计这些项目分别于2011 年10 月至2012 年3 月陆续竣工,每个子项目回购期限为2 年,从竣工日起算。据测算,柳州市“三桥一路”BT 项目财务内部收益率为12%。

  简评:非公开发行方案整体提升公司的综合实力。就本身的增发项目而言,项目已经用了部分自有资金投入,将在未来的一年到一年半陆续竣工并逐步给公司带来BT 收益。假如2010 年能够增发完成,对2010 年公司的业绩可能有一些摊薄;我们预计这些增发项目能够在2011 年给公司带来5-5.5 亿元的收益,对公司2011 年业绩不会明显的摊薄与增厚。长期来看,有助于公司收入结构的优化,我们预计业务(包括BT、资源等业务)对公司的利润贡献能够从2009 年的3.2%(分部利润比例)提升到2011 年的8-10%的水平。

  我们暂时维持公司的盈利预测,2010-2011 年的每股收益为0.39 元、0.49 元,鉴于公司在手订单和新签订单充足,未来几年成长性比较确定,按照停牌前6 月11 日收盘价4.57 计算,2010-2011 年动态市盈率为11.72 倍、9.33 倍,估值吸引力较强,维持“买入”评级。

  发行基本情况:金洲管道 本次IPO 拟发行3350 万股A 股普通股,发行后总股本将接近13350 万股,上述股份全部为流通股,但实际控制人自愿锁定三年。其中网下发行不超过670 万股,占本次发行数量的20%,其余为网上发行。初步询价工作已于2010 年6 月18 日完成。

  发行人的主营产品是石油天然气输送用螺旋焊管、镀锌钢管和钢塑复合管产品的研发、生产和销售。2007 年、2008 年及2009 年,这三种产品收入合计占主营收入的比重分别达到93.50%、96.25%和95.67%。公司有三个子公司简单按照合并利润表与母公司利润表来算,子公司利润占比高达30%。公司综合市场占有率较高,石油天然气输送用螺旋焊管生产企业及市场份额较高竞争力较强。

  与发达国家相比,我国人均石油天然气输送管道远远低于发达国家水平,甚至也低于可比国家水平,这主要是与我国发展阶段、能源消费方式等造成。从国家能源规划、未来能源安全、能源消费方式看,未来十年,将是我国石油天然气管道大发展的阶段,我国石油天然气运输管道也将会成倍的增长。镀锌钢管、螺旋焊管主要生产用料为热轧钢带、锌锭,这两项占生产成本的比重高达91%-94%,如果算上能源、耗材、涂层,平均应该接近约95%。原材料风险较大,这也是公司主要产品定价模式采用“成本+加工费”的主要原因,这样可以规避一定的风险。未来几个月看,成本可望保持逐步下降,无论是热轧钢带还是锌锭。本次拟公开发行不超过3,350 万股A 股。募集资金将全部用于“年产20 万吨高等级石油天然气输送管”项目,项目总投资为38,576 万元。“年产20 万吨高等级石油天然气输送管”项目主要是为了扩大发行人石油天然气输送用钢管产品的生产规模并提高产品等级。项目达产后,预计每年可新增高等级石油天然气输送管产能20 万吨,其中内防腐预精焊螺旋焊管12 万吨、内防腐高频直缝电阻焊管8 万吨。本项目建设期2 年。预计建设期满后项目投产第一年(2011 年)达产60%,第二年(2012 年)达产80%,第三年(2013 年)起即达产100%。公司项目规划测算显示,募集资金项目达产后可新增年销售收入112,600 万元,年利润总额8,033.43 万元,项目投资财务内部收益率为17.79%,静态投资回收期为5.05 年(不含建设期)。

  我们预期未来三年由于全球经济形势仍处于危机后的恢复阶段,因此大宗商品铁矿石(热板热卷)还有金属锌不会明显上涨。根据我们的预测,2010-2012 年公司按照发行后股本计算的每股收益分别为0.81 元、1.04 元和1.24 元。由于公司属于金属加工性质的企业,但具有一定的科技含量,因此可以参照金属制品行业但适当给予一定的溢价。考虑到未来新项目投产后的潜在收益,综合考虑,我们认为可以给予公司20.00-24.00 元的估值,如果初步询价结果能够低于这个范围10%以上,建议申购。

  风险提示。1)钢材价格上涨带来普通产品盈利能力受到影响。2)固定资产投资增速下降影响行业需求增速。3)国家石油天然气管道建设的波动性。

  华胜天成6 月19 日(周六)公布首期股权激励计划草案修订稿。公司计划对公司高级管理人员、公司及其控股子公司的核心技术(业务)人员共80 人授予限制性股票不超过2535.588 万股(占总股本不超过5%),授予价格为8.96 元。本次股权激励股票来源为华胜天成股权分置改革前原非流通股股东中的自然人股东,上市公司以每股8.96 元的价格向这部分股东定向回购股份,然后由上市公司在回购股票一年之内将股份转让给激励对象。

  增加了解锁的业绩条件。公司本次股权激励计划的有效期为股东大会批准之日起5年。授权日起一年内为禁售期。授权日之后每个周年日均可解锁25%的限制性股票,至第4 个周年日全部解锁。本次计划有三个解锁业绩条件:(1)以2009 年净利润为固定基数,公司解锁日上一年度经审计的净利润较2009 年度的净利润年复合增长率达到或超过10%;(2)解锁日上一年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负;(3)解锁日上一年度扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率不低于10%。其中,第一个条件为本次修订稿新增加的业绩条件,也是上述三个业绩条件中相对达成难度较高的条件。按照第一个业绩条件和最新股本,公司2010~2012 年扣除非经常性损益后EPS 分别应不低于0.41 元、0.45 元和0.50 元才能解锁限制性股票。股权激励费用短期带来业绩压力,授权日前股价上涨不利公司业绩表现。以 2009 年12 月21 日作为估值基准日估算的本次限制性股票激励的会计总成本约为1.36 亿,在解锁期内每年摊销约3412 万元,减少每年EPS 约0.07 元。当然,本次股权激励的最终会计成本取决于授权日股价。根据本次计划,授予日应为股东大会批准计划之日起30 日内。考虑到公司将于2010 年7 月5 日召开股东大会审议本次激励计划,我们估计授权日应在7 月份。在授权日之前,公司股价上涨将直接增加公司的股权激励成本,从而带来短期的业绩压力。

  股权激励有利长期业绩表现,维持“买入”投资评级。考虑股权激励费用(假设2010~2012 年每年为3412 万元),我们调低公司2010~2012 年EPS 分别至0.46 元、0.63 元和0.85元。我们认为本次股权激励计划修订稿的公布有助于公司长期的业绩表现,同时也增加了公司业绩释放的主观意愿。尽管上半年运营商硬件集采延后给公司上半年业绩带来压力(我们估计公司上半年净利增长约10%,内生增长为负),我们仍长期看好公司向IT 服务商转型的战略。公司目前股价对应2010 年动态市盈率约为28 倍,略低于行业平均水平。我们维持“买入”的投资评级,以25~30 倍的2011 年动态市盈率预测公司6 个月合理股价区间为15.75~18.90 元,6 个月目标价为17.33 元。鉴于授权日前股价上涨将增加公司股权激励费用,我们建议投资者授权日之前逢低配置公司股票。公司股价催化剂包括后续可能的资产并购和服务占比快速提升得到定期报表的逐步确定。

  公司是国内非轮胎橡胶制品行业的龙头企业。公司主要生产橡胶密封件和特种橡胶制品广泛应用于汽车、工程机械、石油化工、船舶铁路、航天军事等行业领域,目前公司在非轮胎橡胶制品行业的市占率已经达到10%。汽车用橡胶制品是公司的核心产品,占到公司收入的90%以上。公司客户涵盖了国内各主要整车厂,如上海大众、上海通用、东风日产、比亚迪、江淮汽车等;公司同时还作为二级供应商为德尔福、伟世通、麦格纳等一级供应商供货,间接供应合资品牌车厂。目前,公司前20 位客户的采购额约占公司收入的40%,最大客户采购额约占公司收入的5%左右,反映出公司对单一车厂依赖度低。目前比亚迪是公司最大客户,但如果从产品的最终用户看,上海大众是公司的最大用户。

  公司产品议价能力强,毛利率相对稳定。公司掌握5000 余种成熟的混炼胶配方,生产流程涵盖选料、混炼、制造模具、制造金属骨架、硫化、压制、检验、包装等20 余道工序,与国内竞争对手相比具有配方多、生产流程链条最长的特点,因此在与同业竞争中具备更好的成本控制力。另外车用橡胶件的单价低,售价10-15 万元的轿车所需橡胶件总金额在1200-2000 元,而需要的橡胶件个数在150 个左右,因此厂商对橡胶件的价格不敏感。公司目前还积极参与到厂商的同比研发过程中,大量新品的出现无疑又会进一步巩固公司较高的生产毛利率。

  铁路扣件中橡胶垫业务合同开启公司新赢利空间。2010 年4 月中鼎股份控股75%的天津飞龙橡胶制品有限责任公司的全资子公司天津天拓铁路橡胶制品有限责任公司分别与安徽省巢湖铸造厂有限责任公司、武威橡胶制品厂分别签订了《物资供应合同》、《工业品买卖合同》,合同金额分别是3,432.57 万元、870.56 万元。合同标的为:高速铁路钢轨物资扣件系统中的橡胶部件,包括绝缘缓冲垫板、橡胶垫板、轨下垫板等产品,本次涉及铁路项目有:京福铁路合蚌客运专线 季度交付扣件橡胶垫)、成都成绵峨城际铁路(200-250 公里时速,10 年2 季度交付扣件橡胶垫)。

  天津天拓铁路橡胶制品有限公司开发168体育·(中国)官方网站-IOS/安卓/手机版app下载、生产铁路减震橡胶垫板已有50 多年历史,拥有铁道部工业产品制造特许证并通过高速铁路客运专线上道认证资格,公司在铁道、城市轨道交通用橡胶制品的新品开发上,先后与铁道科学研究院、专业设计院、北京城建设计院、铁一院、铁二院、铁三院、铁四院等十余家铁道科研部门协作研制开发了高速铁路减震橡胶垫板、高速铁路橡胶套靴168体育·(中国)官方网站-IOS/安卓/手机版app下载,铁道轻轨、小阻力复合橡胶垫板,桥梁吸震橡胶板块,高速铁路无渣轨道垫板等新产品,曾参与深圳地铁一期工程道床减震降噪科研项目等。公司产品主要配套广深线、京九线、朔黄线、京沪线、京广线、陇海线、兰新线、沪宁线、南京长江大桥、广州地铁、北京地铁、天津地铁、上海地铁、深圳地铁、上海轻轨、秦岭隧道、秦沈高速客运专线、秦沈桥梁无渣轨道、天津津滨轻轨等重大工程。

  公司目前已经与铁科院机辆所合作开发研制车辆橡胶件等新产品。对中鼎股份盈利预测和投资建议。展望2010 年,我们预计公司总收入达到21.2 亿元,同比增长43.8%,其中出口收入受到并购海外公司影响达到9亿元,同比增长131.8%,由于海外公司毛利率较低影响,公司主营业务毛利率下降3 个百分点,在这种假设前提下我们预计2010、2011 年公司实现EPS0.75 元和0.97 元,目前股价对应2010、2011年PE 为22.6 倍和17.5 倍,考虑橡胶件行业向中国转移的大趋势,我们给予公司“买入”的投资评级。

  近阶段北京银行的股价出现较大幅度下跌,我们认为除了大盘系统性风险的释放外,公司与各级政府密切的合作关系和政府项目比重较高也是造成股价走弱的重要原因,我们承认地方政府债务问题的确需要引起重视,但也认为具体考察各银行政府项目的地区和层次构成是考量各家银行实际承受风险的主要途径。社会财富和资源体系的结构决定了金融资源的配给,我国目前的发展阶段,政府有形之手仍然对于社会资源的配置方式和配置结果发挥着关键的作用,因此手握土地资源、各类股权收费权等资产的地方政府过去现在和未来都将是银行争夺的重要客户,无法也无须加以回避。平台的质量不仅取决于平台的级别和财力水平,与银行对于政府的合作历史以及对于政府行为的了解都有关。北京银行与各级政府部门和相关企业保持着制度化的合作关系并得以获得大量的重点建设项目配套,如北京奥运、北京地铁、新农村建设等方面都积极参与。公司的异地分行所处城市都属于经济较发达的核心城市,政府的财政实力和信用历史较较好,这些因素都对北京银行的安全性起到了支撑作用。

  一季度末公司不良率仅为0.82%,拨备覆盖率达到246.7%,即使在最严厉的情景假设下,压力测试的结果仍显示房地产不会对公司资产质量形成明显的负面影响,综合扩张节奏把握、资产质量稳健程度以及估值等因素,我们预计北京银行2010 年和2011 年的净利润分别达到72.83 亿元和88.47 亿元,增幅分别为29.3%和21.47%,每股收益分别为1.17 元和1.42 元,北京银行目前是我们在城商行中的首推品种,我们维持对公司“买入”的评级,六个月目标价18 元。

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